光伏组件“四巨头”一季度亏损逾57亿元 业绩说明会释放了什么信号？

本报记者 张英英 吴可仲 北京报道

2025年一季度，光伏头部企业的日子仍不好过。

“五一”假期前夕，光伏组件“四巨头” ——隆基绿能（601012.SH）、晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）陆续发布2025年一季度业绩报告并举行业绩说明会。报告期内，四家企业分别亏损14.36亿元、13.9亿元、16.38亿元、13.2亿元，合计57.84亿元。其中，隆基绿能同比减亏，其他三家企业分别同比下降218.2%、239.35%、355.88%。

《中国经营报》记者注意到，企业一季度普遍亏损与产业链价格下降密切相关。在业绩说明会上，隆基绿能方面指出，虽然3月份光伏产品价格有所回升，但整个季度价格仍低于生产成本，企业盈利继续承压，公司适时调整经营策略，深化降本增效，业绩同比实现减亏。晶科能源方面表示，光伏行业产业链价格整体处于低位，叠加海外贸易政策变化扰动需求，各环节利润水平承压。

值得一提的是，受电力市场化新政影响，国内光伏装机需求前置并出现短暂的“抢装潮”，但对于一季度业绩修复有限。隆众资讯光伏分析师方文正向记者表示，国内光伏“抢装潮”虽在一定程度上推动组件价格的反弹，但反弹时间短暂且幅度有限。与此同时，高库存、政策扰动、成本压力及国际贸易风险仍然困扰着企业。

记者获悉，光伏组件“四巨头”一季度延续亏损的局面，叠加国内外不确定性因素的扰动，业界对2025年光伏行业回暖的态度较为悲观。在此背景下，降本增效、保障现金流仍是企业在2025年的重要工作。而从技术变化上看， 光伏市场会呈现“一主两辅”的技术格局，同时企业对于未来技术方向布局各有侧重。

今年出货目标制定更保守

需求和供给两侧的变化，直接关乎企业的盈利能力。特别是国内电力市场化新政和美国“对等关税”等贸易政策的影响，使得2025年全球光伏市场需求增长充满不确定性。

在业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申认为，整个光伏市场已进入中低速增长阶段。由于2024年增幅较大，叠加2025年的不确定因素，2025年市场可能是没有增量的一年。其中，受美国政策变化，本土市场规模也存在不确定性，仍需要继续观察。

晶澳科技高管认为，2025年全球装机预计较2024年有微量增长，装机规模保持在550GW—600GW之间。其中，国内需求占比维持在50%左右。由于电力市场化新政影响，仍要关注5月份之后各省政策落地效果，不排除某个月份出现需求收缩，但整体应该是一个较为平稳的趋势。欧洲用户市场逐渐恢复理性，订单价格比2024年会更加稳定。此外，美国市场因为关税问题较难判断，晶澳科技正在积极与下游客户沟通，以降低对装机的影响。

天合光能高管表示，2025年全球的市场需求预计还会保持一定增幅，新兴市场预计增速较快。其中，中东非预计增速超过30%，亚太预计也有两位数的增速，中国市场预计正向增长，而美国市场受税率影响，经营不确定性增大，仍需观望。

在充满不确定性的市场环境下，企业在制定2025年全年出货目标相对保守。

晶科能源预计组件出货85GW—100GW，隆基绿能预计组件出货80GW—90GW，天合光能预计组件出货70GW—75GW。记者注意到，晶澳科技并未公布2025年组件出货目标，其他三家企业的出货目标与去年持平或降低。

从供给侧来看，随着产业链各环节大面积亏损，部分中小企业难以为继，洗牌进程进一步提速。方文正向记者表示，光伏行业出清时点大概率集中在2025年下半年到2026年年初。

晶科能源高管在业绩说明会上表示，行业将逐渐经历从亏损到盈亏平衡、再到逐渐盈利的过程。在此过程中，具有规模化优势、品牌溢价、领先技术和成本控制优势的企业，将更具有竞争力。

钟宝申对隆基绿能的发展充满信心，他预计隆基绿能2025年业绩将出现明显好转，并希望能在2025年第三季度实现扭亏。

缩减开支 保证“余粮”

在周期低谷，降本增效、保持现金流仍是企业应对经营困境的重要举措。

钟宝申在2024年隆基绿能致股东书中提到，重大危机是转型变革最好的催化剂，成本的精益化管理是其中一个转型方向。公司从2024年开始坚决采取零基预算，全体动员集思广益迸发出超过1000个降本举措，并通过项目制管理严格执行。截至今年第一季度，公司所有产品线的成本效率都做到了行业领先。

天合光能高管介绍，在光伏板块，公司自2024年下半年开始，通过人员优化和减费控支等措施，整体费用降幅已经接近30%。在储能、解决方案业务方面，公司会匹配一定的费用和资源配置。同时，公司还通过数字化和管理变革，以提升运营效率。

保持充足的现金流，无疑是企业穿越周期的重要保障。

晶澳科技高管指出，在行业特殊阶段，公司需要采取更有力的措施管控现金流。具体包括：一是做适量的现金储备；二是加强回款管控；三是与供应商建立战略合作，提高互信程度，尝试运用供应链支付工具；四是在接单策略上，不接极度低价订单；五是压缩资本性支出；六是与金融机构加深互信，储备授信资源。

在资本性支出方面，晶澳科技高管指出，2025年的资本性支出会比去年大幅减少，研发类的支出优先，做更科学的研究，把握机会的同时压缩其他开支。

此外，晶科能源从2024年开始大幅降低产能投资计划和规模，2025年主要聚焦高效产品的升级改造，预计全年资本开支40亿元左右。隆基绿能2025年将重点优化产能结构，集中资源开展HPBC 2.0先进产能替换和升级迭代。

天合光能2025年没有规模性的资本开支计划，其内部目标是维持200亿元的资金规模以确保穿越周期低谷。天合光能高管透露，现阶段各家银行给公司的综合授信维持去年年终的判断，部分银行给予更多的支持。基于目前2024年年报和2025年一季报的情况，公司已经与各家银行进行充分沟通，对于经营结果有充分预期，目前银行对公司的资金支持力度没有调整。

值得一提的是，为拓展全球化的融资渠道，晶科能源计划推进GDR 并在德国上市，晶澳科技则向香港联交所提交了港股上市申请。

“一主两辅”的技术格局

过去两年里，N型TOPCon、BC（如HPBC、TBC和HBC）和HJT（异质结）电池技术以及钙钛矿电池技术一直是市场关注的焦点。

基于业绩说明会的交流内容，2025年光伏技术格局将发生一定变化，企业研发布局各有侧重。

天合光能高管表示，光伏技术格局呈现“一主两辅”的局面，即以TOPCon技术为主，BC和HJT技术为辅。天合光能TOPCon 2.0将在2025年6月投产，同时TOPCon 3.0已经具备技术能力，后续将在合适情况下投产。TBC已经有较好的效率，HJT技术也已具备产业化的能力。

上述天合光能高管还透露：“晶体硅钙钛矿叠层电池技术是未来主流，今年我们将建设中试线。”

晶科能源看好TOPCon持续竞争力，并加速钙钛矿叠层电池研发。该公司高管称，一方面，公司凭借多方面技术升级使TOPCon高效产品实现670W的组件功率，正面功率不输于市场任何商业化技术路线，成本保持优势。今年，公司将完成40%以上产能的升级改造，未来将通过金属化革新、正面钝化优化等多项新技术持续升级。

“另一方面，公司利用AI技术加速钙钛矿叠层电池研发，当前钙钛矿和TOPCon的叠层电池稳定性较去年有显著提升，预计有机会在3年左右形成中试线。”上述晶科能源高管表示。

晶澳科技高管明确各种技术路线的产业化进展，并指出：“公司电池技术的重点还在TOPCon提效上；BC技术在细分市场有竞争力，随着BC工艺路线明朗，公司会考虑投入部分产能，这样可以减少工艺变化产生的浪费；异质结技术在国内市场目前没有提量的迫切必要性；钙钛矿技术在3—5年内难以实现大规模量产。 ”

相比其他三家企业，隆基绿能尽管拥有部分TOPCon产能，但早在2023年9月便战略性投资BC技术，并认为是未来的市场主流。

2024年年度报告显示，预计到2025年年底，隆基绿能HPBC 2.0电池、组件产能将达到50GW。钟宝申透露，2025年BC组件出货规模有望占据总出货量的30%。

（编辑：董曙光 审核：吴可仲 校对：翟军）